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  • 2020/04/04
  • 2020/04/04
  • コイン東京編集部

半減期後のビットコイン価格、ハッシュレートへのインパクト-BitMEX

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半減期後のビットコイン価格、ハッシュレートへのインパクト-BitMEX   +仮想通貨ニュースサイト コイン東京
来月に控えている半減期を迎えるとビットコインの採掘コインは50%減少する。BitMEXは半減期後にビットコイン価格が変わらないと仮定した場合、ハッシュレートが30%〜35%低下する可能性があると指摘した。

半減期後のビットコイン価格、ハッシュレートへのインパクト

ハッシュレートの低下はブロック報酬の低下によるマイナーの撤退、それに続く難易度調整低下で引き起こされる。マイナーの収益性は、マシンコストや人件費等を含む固定費と、電力に基づく変動コスト=限界費用で決まる。BitMEXによると、限界費用が重要であり、収益が限界費用(電力)を上回っていればマイナーは稼働し続ける。機械費用は考慮されていない。

BitMEXはビットコインマイニングコストの3つのシナリオを分析し、実際のコスト曲線と比較した。3つのグラフはいずれも、ビットコインの報酬が半減期により50%低下した場合のネットワークハッシュレートへの影響を評価した。

以下のグラフは横軸に生産量(ハッシュレート)、縦軸に価格、そしてビットコイン価格(水平線)とオリジナルの限界費用曲線(青)、半減期後の限界費用曲線(緑)を示す。緑の限界費用曲線と水平線の接点が特に重要であり、ハッシュレートに劇的な影響を与える。

半減期後の限界費用曲線は、オリジナルの限界費用曲線に定数をかけて算出している。正確にはマイナーの離脱があるため、2つの曲線はある割合の減少が加味される。BitMEXは50%の離脱から初めて、両方のパーセンテージが一致するまで計算を繰り返し、難易度調整の均衡ラインを割り出した。

図1:ビットコイン採掘費用曲線–シナリオ1:ライナー曲線 引用:BitMEX Research
図1:ビットコイン採掘費用曲線–シナリオ1:ライナー曲線 引用:BitMEX Research
図2:ビットコイン採掘費用曲線–シナリオ2:通常のコスト曲線 引用:BitMEX Research
図2:ビットコイン採掘費用曲線–シナリオ2:通常のコスト曲線 引用:BitMEX Research
図3:ビットコイン採掘費用曲線–シナリオ3:2次コスト曲線 引用:BitMEX Research
図3:ビットコイン採掘費用曲線–シナリオ3:2次コスト曲線 引用:BitMEX Research

シナリオ1のライナー半減期後の限界費用曲線(緑)では半減期によりネットワークハッシュレートが約29%低下する。2番目のシナリオでは半減期により47%低下する。3番目のシナリオは半減期によってネットワークハッシュレートが12%低下する。

図4:散布図–マイニング効率曲線– 1THhあたりのUSドルとマイナーの割合
図4:散布図–マイニング効率曲線– 1THhあたりのUSドルとマイナーの割合

各シナリオのオリジナルの限界費用曲線(青)は、マイニング設備ブローカー、Blockware Solutionsが公表している電力コスト別マイナーの8階層に基づいている(Blockware Solutionsは、最安の電力コストレイヤーは$ 0.025 以下、最高の電力コストレイヤーを$ 0.07 以上としている)。これに採掘マシン効率も含めると、図4のS字カーブになる。このS字型はビットコイン価格に対して、以下のように作用する;

“ビットコイン価格の小さな変化に対してハッシュレートは3番目のシナリオのように反応。より大きな価格の下落(50%ダウン)の場合、ハッシュレートはシナリオ2のように反応。”

実際にはS字型だが、単純化のために近似値を使用してライナーモデルを作り、半減期の影響を以下のように評価している。このシナリオでは、最低コストグループは最高コストグループの30%であり、Blockware Solutionsデータと一致する。結果、均衡ハッシュレートが30~35%削減される可能性が高いと、BitMEXは結論付けている。

図5:ビットコイン採掘限界費用曲線–シナリオ4
図5:ビットコイン採掘限界費用曲線–シナリオ4

BitMEXは最初に「価格が変わらない場合」と定義している。実際に30%のハッシュ低下=マイナーの降伏があれば、彼らの在庫BTC分の売却も起こり得る。反対に価格が上がる場合にハッシュ低下は免れる。半減期後の価格を適時参照し続けることで、マイナー動向を推し量る指標となりそうだ。


【コイン東京専任プロトレーダーによる今後の価格分析】

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